TWRR (Time-Weighted Rate of Return)
بازده وزنی زمانی
TWRR دقیقاً چیست؟
TWRR یک روش محاسبه بازده سرمایهگذاری است که کاملاً اثر واریز و برداشتهای شما را حذف میکند و فقط و فقط عملکرد خالص مدیر، استراتژی یا صندوق را نشان میدهد.
به زبان خیلی ساده:
انگار شما فقط روز اول ۱۰۰ میلیون تومان گذاشتی و روز آخر برداشتی، و در این مدت هیچ پولی اضافه یا کم نکردی. TWRR میگوید در این شرایط فرضی، پول شما چند درصد رشد کرده بود؟
TWRR به کدام سؤال پاسخ میدهد؟
فقط و فقط به این یک سؤال کلیدی:
«اگر من در تمام مدت هیچ واریز و برداشت اضافی نمیکردم، با این مدیر یا این صندوق چند درصد سود میکردم؟»
یعنی:
عملکرد واقعی مدیر را اندازه میگیرد
شانس یا مهارت شما در زمانبندی واریز/برداشت را ۱۰۰٪ حذف میکند
مثال واقعی
فرض کنید دو نفر در یک صندوق سهامی سرمایهگذاری کردهاند:
| سرمایهگذار | رفتار او | بازده شخصی او (MWRR) | TWRR صندوق (یکسان برای هر دو) |
|---|---|---|---|
| نفر اول | روز اول ۱۰۰ میلیون گذاشت و تا آخر هیچ کاری نکرد | ۷۵٪ | ۹۰٪ |
| نفر دوم | روز اول ۵۰ میلیون گذاشت، دقیقاً قبل از رشد بزرگ بازار ۳۰۰ میلیون اضافه کرد | ۱۲۵٪ | ۹۰٪ |
TWRR صندوق برای هر دو نفر دقیقاً ۹۰٪ است :چون فقط عملکرد مدیر را نشان میدهد.
نفر دوم سود شخصی بیشتری برده است چون زمانبندی فوقالعادهای داشته (پول زیاد را دقیقاً قبل از جهش سرمایهگذاری کرده است).
نفر اول زمانبندی معمولی داشته، پس بازده شخصیاش کمتر از عملکرد مدیر صندوق بوده است.
پس وقتی میپرسیم: «این صندوق چقدر خوب بوده؟» → جواب درست ۹۰٪ (TWRR) است، نه ۷۵٪ و نه ۱۲۵٪.
نحوه محاسبه TWRR
۱. دوره را به زیر دورههای بین هر واریز/برداشت تقسیم میکنیم.
۲. برای هر زیر دوره بازده را حساب میکنیم.
۳. همه را به صورت زنجیرهای ضرب میکنیم.
۴. ریشه زمانی میگیریم.
مزایای TWRR (چرا بهترین معیار برای مقایسه است؟)
| مزیت | توضیح |
|---|---|
| حذف کامل اثر زمانبندی سرمایهگذار | فقط مهارت مدیر را نشان میدهد |
| قابل مقایسه بین همه صندوقها و مدیران | استاندارد جهانی |
معایب و محدودیتهای TWRR
| عیب | توضیح واقعی |
|---|---|
| بازده واقعی جیب شما را نشان نمیدهد | اگر بد زمانبندی کرده باشید، ممکن است TWRR بالا باشد ولی شما ضرر کنید |
| در دورههای کوتاه با جریان نقدی بزرگ گمراهکننده است | مثلاً اگر روز آخر ۱۰ میلیارد واریز کنید و روز بعد بازار ۱۰٪ افت کند، TWRR همچنان بالا میماند |
| اثر تصمیمات شما (مثل خرید در کف/قله) را نادیده میگیرد | فقط مدیر را قضاوت میکند، نه شما را |
چرا ممکن است TWRR خیلی بالا باشد، ولی شما در واقعیت ضرر کنید؟
این دقیقاً نقطهضعف اصلی TWRR است و دلیلش هم این است که TWRR اثر زمانبندی بد شما را کاملاً نادیده میگیرد و فقط عملکرد مدیر را نشان میدهد.
مثال واقعی
فرض کنید یک صندوق سهامی داریم که عملکردش (TWRR) در یک سال ۱۰۰٪ بوده (یعنی پول اگر از اول تا آخر میماند دو برابر میشد).
شما دو اشتباه بزرگ زمانبندی کردید:
| تاریخ | اتفاق در بازار | رفتار شما | پول شما در آن لحظه |
|---|---|---|---|
| روز اول | بازار در کف | فقط ۱۰ میلیون گذاشتید | ۱۰ میلیون |
| دقیقاً روز قله (۹ ماه بعد) | بازار در اوج | ۲۰۰ میلیون اضافه کردید (۲۰ برابر اول) | ۲۱۰ میلیون مجموع |
| یک روز بعد | بازار ۵۰٪ سقوط کرد | – | ۱۰۵ میلیون |
| تا آخر سال | بازار دوباره برگشت و TWRR شد ۱۰۰٪ | هیچ کاری نکردید | ۲۱۰ میلیون (دو برابر ۱۰۵) |
محاسبات دقیق
- TWRR صندوق (عملکرد مدیر): ۱۰۰٪ : چون اگر از اول تا آخر پول در صندوق سرمایهگذاری شده بود ، دو برابر میشد.
- پول شما:
- ۱۰ میلیون اولیه : ۲۰ میلیون شد (۱۰۰٪ سود)
- ۲۰۰ میلیون واریز در قله : بعد از سقوط شد ۱۰۰ میلیون → آخر سال شد ۲۰۰ میلیون (هیچ سودی نبرد!)
- مجموع آخر سال: ۲۲۰ میلیون : از ۲۱۰ میلیون اولیه فقط ۴.۷٪ سود (در واقعیت تقریباً هیچ!)
نتیجه
- TWRR صندوق = ۱۰۰٪ ← مدیر عالی عمل کرده
- بازده شخصی شما (MWRR) ≈ ۴.۷٪ : شما به خاطر زمانبندی فاجعهبار تقریباً هیچ سودی نبردید
شما ۲۰۰ میلیون را دقیقاً در قله گذاشتید و ۵۰٪ ضرر کردید، بعد بازار برگشت ولی پول شما دیگر رشد نکرد. TWRR این اشتباه بزرگ شما را کاملاً نادیده گرفت و فقط میگوید «مدیر ۱۰۰٪ سود ساخته است».
مثال معکوس (زمانبندی عالی)
اگر همان ۲۰۰ میلیون را در کف میگذاشتید و ۱۰ میلیون را در قله، باز هم TWRR صندوق ۱۰۰٪ بود، ولی سود شخصی شما میشد ۲۰۰٪ یا بیشتر!
خلاصه در یک جمله
TWRR فقط میگوید «مدیر چقدر خوب بود» نمیگوید «شما چقدر خوب پول گذاشتید یا برداشتید»
به همین دلیل است که وقتی میگویند «TWRR بالا ولی من ضرر کردم»، دقیقاً یعنی: «مدیر خوب بود، ولی من بد زمانبندی کردم و پولم را در زمان اشتباه گذاشتم».
برای همین همیشه باید هر دو عدد را ببینید:
- TWRR :مدیر چقدر خوب بود؟
- MWRR (IRR شخصی) : من چقدر سود/ضرر کردم؟
MWRR (Money-Weighted Rate of Return)
معیاری است که بازده واقعی سرمایهگذاری شما را نشان میدهد؛ یعنی تمام زمانبندیهای واریز و برداشت شما را ۱۰۰٪ در نظر میگیرد و میگوید: «با توجه به اینکه من دقیقاً کی و چقدر پول گذاشتم و کی برداشتم، در نهایت چند درصد سود (یا ضرر) کردم؟»
به کدام سؤال پاسخ میدهد؟
فقط و فقط به این سؤال:
«با همه تصمیمهای واریز و برداشت من (خوب یا بد)، پول من در واقعیت چند درصد رشد کرد؟»
یعنی:
عملکرد مدیر + مهارت/شانس شما در زمانبندی را با هم در نظر میگیرد
MWRR مثال قبل
فرض کنید همان صندوق سهامی که TWRR آن ۱۰۰٪ بود (یعنی مدیر عالی عمل کرد).
حالا سه نفر با سه زمانبندی متفاوت در همین صندوق سرمایهگذاری کردند:
| سرمایهگذار | رفتار زمانبندی | سرمایه اولیه کل | ارزش نهایی | MWRR (بازده شخصی واقعی) | TWRR صندوق |
|---|---|---|---|---|---|
| نفر اول | همه پول را روز اول گذاشت و تا آخر هیچ کاری نکرد | ۲۱۰ میلیون | ۴۲۰ میلیون | ۱۰۰٪ | ۱۰۰٪ |
| نفر دوم | ۱۰ میلیون اول گذاشت، ۲۰۰ میلیون را دقیقاً در قله گذاشت | ۲۱۰ میلیون | ۲۲۰ میلیون | فقط ۴.۷٪ | ۱۰۰٪ |
| نفر سوم | ۱۰ میلیون اول گذاشت، ۲۰۰ میلیون را دقیقاً در کف (بعد از سقوط ۵۰٪) اضافه کرد | ۲۱۰ میلیون | ۶۳۰ میلیون | ۲۰۰٪+ | ۱۰۰٪ |
نتیجه:
TWRR صندوق برای هر سه نفر دقیقاً ۱۰۰٪ (عملکرد مدیر)
اما MWRR (بازده واقعی هر نفر):
نفر اول : ۱۰۰٪ (زمانبندی معمولی)
نفر دوم : فقط ۴.۷٪ (زمانبندی فاجعهبار → پول زیاد را در قله گذاشت)
نفر سوم: بالای ۲۰۰٪ (زمانبندی افسانهای → پول زیاد را در کف گذاشت)
چرا MWRR نفر دوم فقط ۴.۷٪ شد در حالی که مدیر ۱۰۰٪ سود ساخت؟
چون ۹۵٪ پولش (۲۰۰ میلیون از ۲۱۰ میلیون) فقط در ۱–۲ ماه آخر رشد کرد و قبلش ۵۰٪ ضرر کرد. MWRR میگوید: «تو بیشتر پولت را در بدترین زمان ممکن گذاشتی، پس نباید انتظار ۱۰۰٪ سود داشته باشی!»
مزایای MWRR
| مزیت | توضیح |
|---|---|
| دقیقاً همان چیزی که شما حس میکنید | همان عدد سود و ضرر واقعی سبد شما |
| زمانبندی واریز/برداشت را کامل در نظر میگیرد | اگر خوب زمانبندی کرده باشید، MWRR > TWRR میشود (و برعکس) |
| بهترین معیار برای تصمیمگیری شخصی | میفهمید «کی بیشتر سرمایهگذاری کنم بهتر است؟» |
معایب و محدودیتهای MWRR
| عیب | توضیح واقعی |
|---|---|
| قابل مقایسه بین افراد یا صندوقها نیست | چون هر کس زمانبندی متفاوتی دارد |
| به شدت به زمانبندی حساس است | یک واریز بزرگ در زمان بد میتواند عدد را نابود کند |
نتیجهگیری طلایی:
TWRR = مهارت مدیر
MWRR = مهارت مدیر + مهارت (یا شانس) شما در زمانبندی
هر وقت دیدید MWRR شما خیلی کمتر از TWRR صندوق است : یعنی مدیر خوب بوده، ولی شما بد زمانبندی کردید.
هر وقت MWRR خیلی بیشتر از TWRR بود :یعنی شما زمانبندی فوقالعادهای داشتید (یا خیلی خوششانس بودید!).
فرمول دقیق محاسبه MWRR (Money-Weighted Rate of Return)
MWRR همان IRR (Internal Rate of Return) است و با حل این معادله به دست میآید:
که در آن:
= MWRR (نرخ بازده وزنی پولی) : همان عددی که دنبالش هستیم
= جریان نقدی در زمان t
واریز : عدد منفی
برداشت : عدد مثبت
= ارزش باقیمانده سبد در لحظه آخر (اگر چیزی مانده باشد)
= زمان دقیق به سال (یا کسر سال) از روز شروع
این معادله یک چندجملهای است و معمولاً به صورت عددی حل میشود.
نحوه محاسبه عملی
| روش | تابع در اکسل | چه زمانی استفاده میشود | |
|---|---|---|---|
| IRR | =IRR(مقادیر) | وقتی فاصلههای زمانی منظم باشد (مثلاً ماهانه) | |
| XIRR (دقیقتر) | =XIRR(مقادیر, تاریخها) | وقتی تاریخها نامنظم باشد (استاندارد واقعی بازار) |
تمامی حقوق مادی، معنوی و انتشار برای پادکست نرخ محفوظ است.